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曾经在“近视神药”硫酸阿托品滴眼液领域一骑绝尘的兴齐眼药(300573.SZ),正面临前所未有的挑战。随着多家药企加速入局,这家一度拥有市场独占优势的公司,如今不得不启动8.5亿元定增计划以备战竞争。而公司创始人刘继东的持股也将随之稀释至22%,其背后是兴齐眼药被迫加速转型和研发的现实压力。
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独家不再,强敌接踵而至2 d3 |+ G$ i. |
兴齐眼药曾凭借0.01%硫酸阿托品滴眼液,拿下国内唯一获批延缓儿童近视进展的低浓度阿托品产品,迅速打开市场,签下包括爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科在内的大量合作机构。& d' b6 `7 ^% ~% n2 R( K
/ U) ]1 u: R j& E2 @但2025年,局势突变。恒瑞医药子公司成都盛迪医药的阿托品滴眼液、兆科眼科的NVK002已获上市受理,临床数据表现相当。欧康维视、齐鲁制药等企业也已推进至Ⅲ期临床,离上市只差一步。5 U: P* [7 u/ t+ Z6 o
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一旦这些竞争产品上市,兴齐眼药现有的市场份额将面临实质性分流,独家地位岌岌可危。$ k& `/ X& G3 N; v" a) E
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销售铁军对比悬殊,兴齐遭遇“碾压级”挑战
$ `+ F! w9 v6 {* L V7 ~5 m" n恒瑞医药拥有近9000人的销售队伍,而兴齐眼药仅为1197人。一旦恒瑞进入市场,凭借其强大的渠道与资源整合能力,极有可能快速攻占终端。市场分析认为,恒瑞如能将阿托品产品顺利量产,或将重塑行业格局。
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+ [" G" o2 S2 C: }而兴齐眼药2024年报显示,仅阿托品一项就已贡献超10%的收入,滴眼剂总收入同比翻倍,达到13.66亿元。单品依赖之深,成为未来潜在风险源。
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营收起落受限政策,转型靠融资续命3 _1 ^# m; k9 x# P+ s
兴齐眼药的业绩爆发点可追溯至2019年,当时其通过子公司医院获批配制阿托品制剂,并借助互联网医院模式绕开了部分销售限制,实现“线上处方、自家销售”的增长捷径。
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! p/ e4 z" b7 n但2022年,《药品网络销售监督管理办法》实施后,该销售通路被大幅收紧,公司利润增速明显放缓。7 h% \: E1 [; ~- s! m m
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2024年3月,阿托品滴眼液终于获得国家药监局正式批准,兴齐重启增长引擎,全年营收突破19亿元,同比增长32.42%;净利润达3.48亿元,同比增长近45%。股价也随之翻倍上涨至152元/股。7 U8 ?% x1 |5 F% o& ~. `
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然而,这样的业绩仍建立在竞争对手尚未入局的基础上。真正的市场洗牌,或许还未开始。# _% ]& A5 [$ Q! n. E& I
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研发烧钱、现金吃紧,定增成唯一出路! M3 r. T% _1 I8 x X
为了跳出单一产品依赖,兴齐眼药持续投入研发,已布局眼底病、干眼症等创新药管线。2024年公司研发投入超2.3亿元,占营收超12%。' N. k# Q* W& M2 ^8 C& _
7 V1 R% ^0 d' }7 l+ U( V6 m与此同时,账上现金却从2022年的5.15亿元跌至2024年的3.7亿元,且2022-2024年连续三年筹资活动现金流为负,短期借款更在2024年激增至2亿元,资金压力逐渐加剧。. S% h }4 [6 b9 W% i
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在此背景下,公司启动8.5亿元定增计划,用于研发中心建设和补充流动资金。刘继东的控股比例也将从28.63%下降至22.02%,但仍保留控股权。这位68岁的掌门人再次“以股换弹药”,为公司未来下注。
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百亿目标仍存幻想,现实考验在眼前
+ ^+ p# x, {0 L7 I) \券商对兴齐眼药未来的预期存在较大分歧。德邦证券曾预测其阿托品年销售峰值可达百亿级别,而华安证券则相对保守,预计2025-2027年公司整体营收将逐年爬升至50亿元。, |' H; M4 t) D2 _' V
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不论哪种预期最终兑现,摆在眼前的现实是,竞争加剧已不可逆,现金流承压亦不容忽视。融资虽可短期缓解压力,但核心问题依然是:能否在新一轮眼药赛跑中,跑出第二个“神药”?
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