京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
! u. Z! W9 T! d1 u# [+ Q刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

4 f, k9 a% U0 ?' j. ~7 d9 c当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

1 _7 s; n2 ^4 V7 Z' D1 O第二天就更有意思了。
8 z% e6 w- ?- g" U9 T1 y/ G12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
+ T1 r- e4 I1 |5 z+ E  g; z这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
% k: R2 r1 X% p" F“中国MRO采购服务市场第一”，
5 F/ J# d2 e; ]  D9 I听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
9 o7 k9 l$ u1 S  a- Y! Z6 I更像是：业务可以，价格有点犟。
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  A- n, T3 q/ P先简单说说京东工业是干嘛的。
5 N6 g" X3 H( U9 O- e# o它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
8 c& S6 v# S9 v/ I, e10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
* F# m: L& W- n市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

0 C- q6 [; Y5 v: g* s& b2 g7 F懂行的人都知道，
7 s+ ~9 {- p/ V! s暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
- ^' d% g/ G) h* u4 ]8 _暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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7 C* g$ R) D; r) q& |* Q那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

5 \) t9 L! b! u利润端是亮点。
" Q5 x0 N) L) w" W6 `2022年还亏13亿多，
( A3 m% ^" x% ^. G/ X2023年勉强转正，
1 I: r4 e$ {# N- M+ N2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

( ?" Z( Q4 [3 {% Z, B& |, }( e& i毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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/ {; W0 D9 ~$ R* {" d5 N但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
) X5 p8 o0 L7 O! z. K7 y  ~这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

, o0 C3 K" s# o6 X所以问题就回到关键点了：
. i4 {# P0 B0 w: U5 h+ [这个价格，值不值？
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+ v* e) d& F! Q投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
% V7 D  `+ C& [0 g& P$ Q+ q摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
! }4 H2 U1 H: V5 N8 l4 v: f1 z, q对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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3 A% q1 e) c" m4 `虽然这份报告是冲着京东集团去的，
. H- O/ A1 v' x0 T" y8 o1 ?" f% E  {5 C但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
. o7 ]7 h, n5 q  T& m$ I" X消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
  n. A" s  R2 U整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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7 i- R7 j' y" [' X9 B所以你看到的，就是现在这个局面：
$ S, v. R, U+ X' d/ U) I% n京东工业成功上市了，
' [$ z! L# _! k# O; n没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

+ ^0 G6 \4 ~% m8 }6 W3 q- M7 |& N后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
5 A) k+ g5 E( [* h  F而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊