京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
% E6 c" q2 \* {刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
5 G7 C" Z! B8 ^9 @一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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. {1 T5 {8 ^7 e9 J) Y) q第二天就更有意思了。
0 H. G' i' `. g$ ^  }12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
' a3 c% J3 _/ F8 r4 @5 g% O9 ?这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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/ y7 R: ~4 s3 b  S/ x在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
7 y1 f% }; C! J! |前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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6 h. Z, Y, K" D3 o2 P* `( ?1 s它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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0 T$ ?% }4 c9 y8 P但市场的态度，却显得有点尴尬。
, M" @# W% |, l- q( C0 o更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
+ o. X+ Y8 s6 p; c/ f它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

8 A, j+ H, W% W7 ^靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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! V# h7 ~( j* y5 b7 ?4 e# O最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

% b( T. \( d- O9 g- ~( V) t; X上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
- o( V: L% N# Y* H1 ]  y0 B: u3 M; K暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
5 D+ `+ r4 w1 b1 C3 y5 I' n! P暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

9 R1 [7 m3 E6 W! L1 o# Z5 ]4 j果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
0 V& q4 U( U. ^2 o# l/ q1 W虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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; u, C! a% q+ a8 N( B那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
  u" U; {, Q) v2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

) ~2 ?3 l3 G8 x+ _, H" C* y) Q2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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* U, k4 r0 Y% n+ e利润端是亮点。
& E4 g0 N* d" A2 R$ H; S& ^: t3 @4 x2022年还亏13亿多，
& l; b; Q2 Y3 x+ m9 d2023年勉强转正，
+ c! |5 j1 h: c2024年直接赚了7.6亿，
1 @; T  _5 e" I2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

" g: l7 v6 m: N0 k毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
3 b& r$ ^" U7 v0 F) D! Z# Z这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
1 O4 Z1 U: n( }7 P) t这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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+ s1 v9 n" b( t京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
! y9 q( n$ |' S" C+ v  C6 J这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
; y: f2 q/ l% |  V; A京东的核心品类增长在放缓，
$ {% Z. y& C4 U对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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6 v6 r) {  o2 W* Q" o- b虽然这份报告是冲着京东集团去的，
) y! F! E$ {: W& q% F- ]但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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/ h6 R/ }8 Z) B9 I% z母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
2 F6 i: }5 q# n( j/ h9 [消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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2 q7 x6 Z$ l- x' L/ n/ ~, r这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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! M4 }: m4 W' W2 o7 a* B' K前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
; M) U* Z; f/ Z能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊