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最近比特币一路往下砸，结果就在大家以为“大户是不是在跑了”时，一个老熟人突然跳出来——Strategy Inc.（以前的 MicroStrategy）又出手大买。
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01｜Strategy 逆势买入8000多枚比特币+ y& }3 @! o% @ Z" L* z0 B* h$ U
( F3 ~1 s) W! Y( W5 v2 W7 m' u这家公司最擅长干的事就是砸大钱买比特币。最新披露，他们上周一口气扫了 8178 枚 BTC，花了 8.356 亿美元，平均价差不多 10.2 万美元一枚。/ ^3 e2 `# u' i1 X/ ]7 m
9 X6 E2 Q5 o0 b& V8 Y4 M这是他们今年七月以来最大的一次买入。
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买完之后，他们一共囤了 649,870 枚 BTC，账面价值大约 617 亿美元，平均成本 7.44 万美元左右。外界说他们趁回调偷偷出货，董事长赛勒（Michael Saylor）直接否认，意思就是：“我们只买不卖，HODL 永不松手”。: \1 }4 L( X8 ~" y8 R9 v
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然而比特币周二还在跌，最低一度打到 90421 美元。Strategy 的股价也没好到哪去，跌了 2% 多，总市值 560 多亿。
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问题是什么呢？现在Strategy 的股价已经越来越接近它的比特币实际价值——也就是说，这只股票的“杠杆 + 想象力溢价”正在快速缩水，抄底成本变大、风险变高。
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, |" C3 v( ^) u( ]6 J1 y9 N02｜Strategy 股价狂跌，溢价腰斩
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" t& i9 t$ V2 T他们的 mNAV（用来衡量股价溢价的指标）从 2.5 多一路掉到 1.2 左右，基本腰斩。要知道当年这溢价可是 Strategy 最重要的“护城河”。没有溢价，就没办法靠卖股票继续买比特币。: o) b9 e# h8 L5 x- H
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自从 2020 年开始囤 BTC，他们股价涨了 15 倍，比标普 500 强太多。但最近从最高点已经跌了 57%，今年单年跌了超过 32%。$ X! Y) T- t1 D; q
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比特币同期只涨了 0.4%，等于是股票远远跑输它所押注的资产。. M8 k# n) u# h0 O
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为了继续买币，Strategy 之前靠卖普通股、可转债、优先股，现在甚至跑到欧洲发行永续优先股。上周他们刚融到 7 亿多美元——是原计划的两倍。, s6 P& Z: e5 K% h ~
8 U2 y: D) D0 N7 Q不过问题来了：这一套玩法本质上就是靠“持续有人接盘他们的股票/债券”，信心一弱，链条就会松。/ \) i6 y* j, A# M0 v2 L! N; \, i
) K) y2 r+ o4 P- u8 u03｜黄金派彼得·希夫又来开炮了/ j/ X( ~, I2 q2 k9 D! O
$ B1 |, ~6 A/ R0 T" g老对手彼得·希夫（黄金多头里的头号比特币黑粉）又跳出来开喷，说 Strategy 这套商业模式根本就是“包装精致的骗局”。简而言之：高利息优先股看着香，但长期根本付不出来，一旦没人买，新债接不了旧债，就会进入“死亡螺旋”。
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! c; P$ [* a) M7 \他甚至直接放话：Strategy 会破产。/ H' ?2 w: g! M/ Z
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然后他又cue了赵长鹏，约他辩论“比特币 vs 代币化黄金：谁更像货币”。赵长鹏还真回复说愿意辩。+ e" _* K' \- y( h. X, I
' X* J& J" g6 @; q* ]' `$ Q# B* G不过也不是所有人都认同希夫的观点。Arca 的投资总监 Dorman 就反怼说，很多人根本没搞懂 Strategy 的资产负债表，而且赛勒自己持股 42%，外人没可能发动恶意收购，现金流也足够支撑他们的利息支出。
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一句话：支持者认为 Strategy 这不是庞氏，是强信仰 + 强资产；反对者认为这是庞氏，只是规模大。' \7 w4 L- X. b4 L7 R0 ]% t
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04｜整个加密市场也在发抖：短短几周蒸发 1.1 万亿美元- D" x) L" Z1 I1 L4 L7 ^
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最近加密货币整个市场都在恐慌。
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几周内有 1.1 万亿美元直接跑出市场，比特币从 12.6 万美元高点跌到 9 万附近，市值蒸发了 6000 亿。
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原因很多：
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9 F3 r/ s: \7 _ b6 k特朗普“打造美国加密大本营”的期待退潮( a+ a2 r3 R6 D4 h, |6 t0 ~, D
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市场开始担心美国经济数据和停摆后的统计冲击
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零售投资者不想再经历一次 50% 暴跌
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8 R2 w' b5 N& Y7 _情绪直接从“狂热”变成“不要了不要了我先跑”/ f A! `' |2 y8 y3 ?
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分析师认为 88,000 到 90,000 美元可能是关键支撑，但现在市场情绪太差，能不能稳住还不好说。. u# E) u' e' j0 Y' e5 u* a
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发表于 2025-11-19 08:27
发表于 2025-11-19 10:42
