马上注册，结交更多好友，享用更多功能，让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”
) j- V- Q- [8 T3 ^/ `$ l/ I但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。! r9 n' @7 m% Y& [! H
" E% H' P+ d8 `5 V [" }11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：4 `( D i0 _3 S# u
" {* h) B; v" L& L( T. {技术太复杂、不透明( m) V+ U& m, `: ]8 s/ H
' K: `' d. K% J估值偏贵0 q) f: _2 v* }7 V
9 I$ n; ^% u- s% R
按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。. B# o( L0 l# A) `) e
) b0 o3 L4 @, r( _+ {
更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。5 x+ ^0 {" s$ D6 K1 c& m# L2 c, _
要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
: ?4 w) {9 s* ?- r9 z6 {) Y& p
7 ]8 g' ^( t- M0 P; n5 B* eKaissar 的意思很直接：
L$ V/ n/ e; L" P1 _7 t5 H+ d/ _“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。
4 Z. j7 x( F4 X$ I0 e; R: {) @& l! }( [# v2 \% j7 ^% z
这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。) t( U4 z" [$ d* f( D+ _7 s
) @5 I5 ^( Q( |. Z5 e( N这是继任者 Greg Abel 的手笔？
6 k: R6 I* ]; X5 i7 Q/ B( k4 E8 P, u k+ q2 G4 n
伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。
& s$ E, G7 Y, B9 i2 @
4 U1 G6 ?/ _- _8 Z% C而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。) f* g* }' B( f* W: \ Q
. X; D" B3 ^& v0 v0 Q所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
# h" K* T# a2 S. O- q如果真是这样，那意味着：
0 G: k. A. K# p0 u" S. ?2 _7 d1 M8 ?: B& e
伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。
" y) g* A b8 C% h
% {- q4 k' c* z' }1 u$ m- d' h' J8 J9 O- X这种新风格的核心是：
* V8 q0 a: W, T: [3 X
1 U+ x/ V& s9 f7 L6 ]愿意花更高的价格! U& E+ p$ j- T5 s) q& S" i
4 ?4 d" [) q* c9 ~, ^
押注未来的高速增长/ y" A* Q3 [. G! N1 ?2 k
9 ^1 @& p, F0 M6 ^% G敢承担更多不确定性
- E' b/ \7 ]" C+ V5 D! F6 i
* h3 J0 A) Z$ \. q这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。2 {( i6 }) p, U8 C& e
; Y" S9 z4 i A; z3 A3 M% k1 E同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。7 P9 X5 L3 I- p6 N( l7 o
?- m) w2 a! J% t: U高估值下的硬核赌局, Q7 |# F8 p$ t/ G. [- x
9 D; |4 Q" H& T
Kaissar 的观察也很现实：
" i* r8 m" \ i( B1 \) bAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。
( H7 X7 Z. ~; ^, \+ C$ s
+ B# c7 F9 b1 x/ ~% ?! n* S; ^按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。
5 v: w) q. `0 f* Z6 |. U2 Y" M* e7 s/ t/ V2 O
难点在于：, F+ r/ ^6 J3 W j! J3 _4 T3 G
7 X" R9 \" q2 c6 B; e2 O' v5 p3 ~
Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
- A8 T. G! V7 d* E7 ^
- U# f$ g) o* S" O( z华尔街预计今年也差不多; G/ L' }9 j1 n( E5 n/ H
$ O# e, U4 r. r
增速天花板明显
; P# S. O5 ^7 w+ R1 {0 R
' F& [! m# o5 d5 p( X' y* c3 M相比之下：# E7 g4 G- z$ ^1 V, ?
* E2 }; Z7 R( b& _) m; S英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
( _" y6 k$ T$ f0 c3 @8 |. ^4 k
& \" y! t7 n5 t* O7 {0 j! y1 e& _但它利润率高达 44%，增长发动机更强* y( Y% a3 b) k% A
' _4 A- E6 K+ H
即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。/ k! Y; @3 Q: U4 P, ^! @
6 q( F- G, q. w& O
用 Kaissar 的话说：1 D c' a# C: C1 a( g, h0 n
- I% g- w- x7 p' gAlphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
