新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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8 G. B( u* |2 X9 J0 F1 Z原因其实不复杂——
- q) p" o6 w3 [7 w外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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) Q1 t: B( d; T! E简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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+ n% U: \0 l# {  w, C0 T而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
7 C8 Q4 X5 z$ \发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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( ~- h2 g2 p5 r纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
3 a' _. J7 D: A7 l$ H利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
- O# V" ], [8 }) S. F5 Z: c像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

9 F' C6 V! j6 ?1 h但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
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美联储继续放松

美元继续走弱
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7 U4 L. y7 I9 Q7 n这样一来，利差交易自然就舒服。

6 ?4 Y6 b2 E/ ^0 i反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
. M/ _/ v% V3 X. M% ^+ N只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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$ Q7 R, U( Q; W! Z# v, F3 h巴西雷亚尔

/ N9 S7 l. W& G  _土耳其里拉

5 p% d" A$ H5 n, s. o南非兰特

- X, W: k! [/ G2 {: l( ~/ M* `高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
4 m, z, J* _9 l如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

# H6 V  K3 s, Z1 O5 J9 l5 G/ y做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林
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5 M; H" G' R) l( V$ b把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
' Y! @8 x1 a2 L美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
. G) k) u4 v& Q7 Y' C不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
, v6 P7 f7 @" v* O波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
+ b( E. j9 K1 s& T1 ]1 H# n2 w' w这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
; E1 j" D. u3 z  }& h太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

5 l5 d# e2 I( W2 g. \$ k美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举

各国央行利率政策分化
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/ m' E$ v$ a, r$ T; A6 p1 N不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
, z- N, o/ B/ y6 r; F到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

( |. Z, q$ E8 o# o7 ^! Y" W先锋的全球利率负责人总结得很简单：
; _1 n( |, `; O9 K1 c: S  e只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
+ y/ ]5 Z% e9 u在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知